Análisis de precios en títulos de renta variable en el mercado local y extranjero bajo la teoría de la paridad del poder adquisitivo

El objetivo de esta investigación es analizar si existen divergencias entre las cotizaciones de acciones de empresas que se negocian en el mercado de capitales extranjero y local y viceversa, que deriven en el hecho de que no se respete estrictamente la relación técnica que interviene como equival...

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Autor Principal: Comignani, Juan Fernando
Otros Autores: Pesce, Gabriela
Formato: Online
Idioma:spa
Publicado: 2023
Acceso en línea:https://repositoriodigital.uns.edu.ar/handle/123456789/6577
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Sumario:El objetivo de esta investigación es analizar si existen divergencias entre las cotizaciones de acciones de empresas que se negocian en el mercado de capitales extranjero y local y viceversa, que deriven en el hecho de que no se respete estrictamente la relación técnica que interviene como equivalencia, dada por la Teoría de la Paridad del Poder Adquisitivo, sin tener en cuenta costos de transacción. Es decir, se pretende analizar el precio de las acciones extranjeras versus sus Certificados de Depósitos Argentinos (CDR en adelante), y el precio de acciones locales versus sus American Depositary Receipts (ADR en adelante). Se analizan dos casos, tomando como empresa extranjera a la compañía tecnológica APPLE y como empresa local a la compañía petrolera YPF, comparando sus cotizaciones desde enero de 2014 hasta diciembre de 2022. El principal modelo utilizado es la Teoría de la Paridad del Poder Adquisitivo (TPPA en adelante), también conocida como la Teoría de la Paridad del Poder de Compra mediante la cual, a través de su ecuación, se pueden relacionar dos variables de dos países: precio e inflación y obtener valores comparativos para analizar. La teoría descansa explícitamente sobre la Ley del Precio único (LPU) donde se establece que un mismo bien debería tener el mismo precio en distintos países siempre que se analice y valorice en una misma moneda. En este sentido, la TPPA teóricamente sostiene que el tipo de cambio entre las monedas de dos países es igual a la relación entre los niveles de precios de esos dos países. En palabras de Kenneth Rogoff: “purchasing power Parity (PPP) is the disarmingly simple empirical proposition that, once converted to a common currency, national price levels should be equal” (Kenneth, 1996, p. 647). Por supuesto que suceden variaciones o desfasajes entre los precios y los tipos de cambio repercutiendo en ambos y generando diferencias sustanciales, pero justamente lo que plantea la TPPA es que ese desfasaje es temporal hasta que se ajusta y se vuelve al punto de paridad cumpliéndose la predicción de la teoría. Precisamente se evalúa el grado de cumplimiento de la TPPA y se analiza si existen factores ajenos a los componentes planteados por la teoría que puedan influir en la relación técnica que interviene entre el precio de una acción extranjera en su mercado de origen y el precio de su correspondiente CDR en el mercado argentino, y viceversa. Como precio de referencia para el análisis se toma el tipo de cambio implícito o contado con liquidación (CCL en adelante), calculado según el promedio de cuatro tipos de cambio implícitos obtenidos de los siguientes títulos de renta variable: Tenaris (TS), Grupo Financiero Galicia (GGAL), Pampa Energía (PAM) y Transportadora de Gas del Sur (TGS). El CCL surge del cociente entre el precio local de una acción y el precio en el exterior (ADR) multiplicado por un factor de conversión. Cabe mencionar que el mercado es quien se encarga de regular el CCL para todas las cotizaciones. A través de la oferta y demanda, los movimientos en los precios de las distintas empresas no generan diferencias significativas entre los CCL de cada una. Justamente en este punto es donde el análisis toma relevancia. Se observa como resultado que en el período que se analiza, el cual contempla 2.124 días de ruedas bursátiles en ambos mercados, local y norteamericano, en un mayor número de días las variaciones de los precios en las dos plazas no respetan estrictamente la relación técnica aunque llega a cumplirse en el 11,49% de las ruedas casi en forma perfecta (igualando la unidad) en el caso de YPF y en un 19,73% en el caso de APPLE.